美元指数2025年下跌12.5%引发关注
2025年以来，美元指数经历明显波动，面临二十多年来较少见的调整压力。数据显示，前三季度美元指数累计跌幅约达12.5%，从1月中旬的110关口降至7月1日的96.37低点。9月17日美联储降息当日再创微幅新低，此后主要在100以下区间运行。当前技术性反弹或已告一段落。
利率依然是影响美元走势的关键因素之一。美元指数与两年期美债收益率的60日相关性系数目前维持在0.55左右，虽具参考价值但未形成强关联——自2023年初该系数从未突破0.60，且多次出现明显背离。例如3月底滚动相关性曾跌破0.10，创2022年中以来最低水平，表明美元走势并非始终与美联储政策紧密同步。
长期利率同样呈现类似特征。美元指数与10年期收益率的60日相关性徘徊在0.55附近，年度高点0.60出现在9月美联储会议前一周。值得留意的是，5月期间该相关性曾短暂转负，为2022年3-5月以来首次。DLSM外汇回溯疫情高峰期（2020年至2021年一季度），两者更长时间保持负相关。
黄金市场提供另一参考视角。尽管市场热议美元贬值，但黄金与美元指数的60日滚动相关性维持在-0.45左右。自2022年5月以来这种负相关持续稳固，仅今年2月初出现短暂例外。不过今年相关性波动较前两年有所加剧，震荡区间从-0.72至零轴附近，当前-0.44的水平显示黄金虽与美元反向联动，但关联度已较松散。
估值模型发出关注信号。根据OECD购买力平价模型调整权重计算，美元指数当前高估约43%，溢价幅度较为明显。若参照长期均值：10年移动均线位于98.50，20年均线则接近90.35，DLSM外汇可见当前汇率仍处于历史较高区域。
纵观宏观格局，美元长周期走势或正经历转变。外汇市场这种跨年度波动在美元指数上展现得较为突出：全球金融危机期间曾创下70.70的历史低点，2022年9月升至114.80峰值，此后回落至98.00的38.2%斐波那契回撤位。若按50%回撤位92.75计算，距现价约6%空间；61.8%回撤位87.50则意味着约11.5%的潜在调整——考虑到未来14个月美联储的预期宽松力度，后者或许更贴近现实可能。需注意该指数近十年从未跌破88.00，2018年2月曾守稳88.25，2021年初在89.20获得支撑。
（美元指数日线示意图）
综合来看，美元可能正进入新的阶段。技术性反弹或已结束，整体调整趋势或将延续。随着货币政策转向、相关性波动加剧及估值预警出现，美元指数的参考价值不仅在于其构成机制，DLSM外汇更在于揭示宏观趋势的变化方向。
截至发稿，美元指数报98.18。