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许多人仍对澳洲联储7月会议记忆犹新，利率市场交易者尤其如此。当时，他们坚信将会降息25个基点，并通过利率互换和期货持仓暗示，现金利率降至3.60%的可能性高达90%。

相比短期利率交易者，经济学家群体的预测稍微准确一些。彭博社调查的32位经济学家中，有5位认为澳洲联储会在7月按兵不动——即便如此，这些与主流预期不同的观点，核心仍是认为8月会迎来降息。

因此，7月维持利率的决定对许多人而言确实出乎意料。但正如澳洲联储在7月政策声明中所解释的，该行认为利率调整更多是时机选择，而非方向变化。澳洲联储同时明确表示，维持利率不变主要基于两点考量：一是希望获得更多经济数据，二是需要更多证据来确认通胀能够持续稳定在2.5%的目标水平附近。

二季度核心CPI数据DLSM官网——为8月降息亮起绿灯

这一决定将关注焦点引向了7月30日发布的二季度核心CPI数据。结果显示，该数据同比上涨2.7%——虽然比澳洲联储自身预测的2.6%稍高，但已相当接近，更重要的是，这意味着物价上涨速度较一季度回落了20个基点。再加上6月失业率上升20个基点至4.3%，澳洲联储认为已获得足够信息来做出合理决策。随着这一障碍扫除，澳洲联储下周似乎准备将现金利率下调25个基点。

澳洲联储无意DLSM官网迎合市场期待

我认为，在7月的案例中，澳洲利率交易者如此笃定降息会到来，很大程度上是因为他们在会议之前就建立了相应头寸，且澳洲联储官员在公开讲话中也未对此提出异议。这种预期与现实的落差，自然会给短期利率交易者的账户带来一定损益影响，但重要的是，市场并未将7月事件解读为澳洲联储存在真正的指引或沟通问题——若澳洲联储在7月会议中明确支持降息，那才会构成沟通困扰。然而本质上，这更多是市场自身的判断偏差：未能理解澳洲联储并非来纠正交易者持仓的。澳洲联储不是美联储。

这一次，在二季度CPI数据公布后，交易者得到了澳洲联储副行长豪泽的指引，他评价二季度通胀数据是“令人欣慰”的进展……用澳洲联储的行话说，这已是我们能期待的最明确信号了。

利率互换定价显示存在小幅降息50个基点的可能性

前瞻

当前澳洲利率互换定价显示，下调25个基点的概率为107%——这意味着下周25个基点的降息已被市场完全消化，甚至带有小幅降息50个基点的溢价。当然，下周50个基点的降息并非真正可能发生，这与澳洲联储“以渐进、稳定的方式将现金利率调整至中性水平”的原则相违背。不过，仍有人记得在5月会议上，澳洲联储官员曾考虑过50个基点的降息选项。

我们还看到，经济学家群体此次达成了空前共识：彭博社调查的21位经济学家均预测将降息25个基点，无一例外。

话虽不能说满，但若澳洲联储此次未降息，将被视为重大意外，且会给未来政策路径与风险的定价带来较大难度。根据会议声明及其维持利率的理由，这种情况可能导致澳元升值60-80点，澳大利亚证券交易所200指数下跌0.8%至1%以上——然而这一场景看起来极不可能出现。

澳洲联储8月会议后的市场预期

展望未来，在下周可能降息25个基点之后，我们认为澳洲利率互换定价暗示，澳洲联储将在2025年剩余时间内进一步降息37个基点。DLSM官网鉴于澳洲联储将在9月30日、11月4日和12月9日召开会议，当前定价意味着11月会再降息25个基点，并且年底前有约50%的概率再降25个基点。

市场认为，此轮宽松周期中澳洲联储现金利率的低点（或“终端利率”）将为3.10%——这对澳洲资产而言意义重大，因为它有助于勾勒信贷成本的可能水平，同时也能反映市场对未来经济下行风险的定价。若澳洲联储在视为中性的政策立场上止步，可以说这对澳洲股市偏利好（对澳元影响中性）。相反，若未来几周市场对终端现金利率的定价降至3%以下，则表明市场认为澳洲联储可能需要更积极的刺激政策，暗示未来经济环境或将更为严峻。

会议期间持有澳洲风险资产的考量

在其他条件不变的情况下，25个基点的降息不应对澳元和澳大利亚证券交易所200指数造成太大冲击——因为这一结果已被充分预期。因此，会议声明的措辞以及布洛克行长的新闻发布会，将是决定澳洲市场反应以及与2025年进一步宽松定价是否一致的关键。大概率而言，澳洲联储将继续坚持数据依赖的决策方式，不会偏离渐进式降息至中性水平的步伐（目前已逐步接近），同时澳洲联储《货币政策声明》中的最新经济预测也不会有大幅调整……这意味着会议期间持有澳元和股票风险资产的忧虑相对有限，但仍需注意控制风险。正如7月所展示的，澳洲联储并非来迎合交易者期待的。