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本周一，由于市场对美联储降息的押注有所减少，美元指数连续两日小幅回升，目前在99.30附近徘徊。美联储内部观点不一以及通胀持续高企，使得降息时机不断被推迟，原本市场预期的2025年12月第三次降息现在悬念增多，不少分析认为下一次降息可能要等到2026年。通胀压力、经济数据的不确定性以及内部意见分化，共同让未来几周成为美联储政策走向的关键节点。

内部分歧加剧 三大阵营博弈政策方向

美联储内部目前大致分为三个阵营：倾向宽松的鸽派、主张紧缩的鹰派以及持观望态度的中间派，各方围绕“物价稳定”和“充分就业”两大目标展开激烈讨论。这一平衡并不容易：低利率有助于提振就业，但也可能推升通胀；高利率能抑制物价，却可能拖累就业市场。

在10月的利率会议上，分歧已经显现。堪萨斯城联储主席杰夫·施密德因担心通胀反弹而反对降息，美联储理事斯蒂芬·米兰则主张大幅降息50个基点，最终会议以25个基点的小幅降息达成妥协。

进入11月，分歧进一步加大。波士顿联储主席苏珊·科林斯、亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克等此前支持降息的官员纷纷发出谨慎表态，明确提示通胀风险，暗示12月可能不适合继续宽松。

数据迷雾笼罩 经济与政策环境复杂多变

政府停摆给美联储决策带来不少困扰，一些关键经济指标暂停发布，DLSM外汇央行只能依靠私人调研数据来推进工作，陷入“数据迷雾”。

停摆前公布的数据显示，通胀同比回升至3%，仍高于2%的目标水平；DLSM外汇失业率稳定在4.3%，但企业招聘意愿不强，一些大型公司陆续宣布裁员计划。

物价压力的来源更加多样，除了部分食品进口关税取消可能带来的影响（尚待观察），养老护理、日托服务等服务业的成本上涨隐患也日益受到关注。

同时，人工智能的快速普及以及相关政策调整，也增加了就业市场的结构性不确定性，给美联储的政策调整带来更多难度。

市场预期反转 12月降息概率明显下滑

此前市场普遍认为12月会迎来连续第三次降息，但随着美联储官员释放偏鹰派的信号，市场情绪迅速转变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在10月29日的新闻发布会上明确打压12月降息预期，直言“绝非如此”。

相关数据显示，12月降息概率已经降至较低水平，近期短期利率期货显示，12月暂停降息的概率已升至60%。

就在一天前，市场对这一结果的预期还处于均衡状态，而此前数周市场曾明显倾向于12月降息。

（利率期货走势图）

2026年或成宽松新共识 节奏将明显放缓

对于2026年1月的降息可能性，华尔街机构普遍持谨慎态度，认为若通胀持续高位，1月降息同样难以实现。

不过，多家头部机构均预测，美联储宽松周期大概率将在2026年启动，只是节奏会慢于此前预期。其中，有机构预计到2026年底，联邦基金利率可能降至3.4%左右。

近期多位美联储官员持续发声，堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德、达拉斯联储主席洛里·洛根及克利夫兰联储主席贝丝·哈马克重申鹰派立场，认为目前没有明显迹象需要进一步宽松；而美联储理事斯蒂芬·米兰则继续主张大幅降息，认为当前利率过高。

随着政府停摆结束后经济数据逐步恢复发布，以及更多政策制定者发表观点，市场对降息的预期可能还会波动。但无论如何，通胀的顽固性与内部分歧，已注定美联储的降息之路不会平坦，2026年或将成为这一宽松周期的真正起点。

总结与技术分析：

尽管美联储12月降息概率下降，但其降息和购买国债释放流动性的政策方向并未改变，美元指数可能依然会保持长期下行的趋势。

美元指数目前受到两条上升趋势线和关键压力位的压制，连续三天收在线下，显示美元指数继续向下调整的几率不小，市场关注美国周四补发的9月非农数据以及周五公布的劳动力数据。

（美元指数日线图）

北京时间16:11，美元指数现报99.30。