白银现货供需趋紧，亚洲溢价反映市场结构变化
随着实物需求对纸面定价机制的影响日益增强，西方白银库存的大幅下降显示出全球市场正在经历结构性调整。
据COMEX 2026年2月11日的官方存托统计数据显示，注册白银类别单日负调整325.6882万盎司，注册库存总额已降至9813.8005万盎司，低于1亿盎司的门槛。此外，超过470万盎司从合格类别中被实际提取，这意味着在24小时内，系统净流出470万盎司。
《摩根报告》的出版人David Morgan认为，这些动态表明全球白银市场系统正面临一段时期的显著局部压力。
他说：“现货市场正在主导纸面价格。”
这种差异最直观的体现是上海白银基准的持续溢价，目前该基准较西方现货价格高出约10美元。虽然典型的套利机制通常能缩小这一差距，但Morgan指出，资本流动限制和航运物流障碍是构成全球无缝市场的主要挑战。
Morgan表示：“显然，如果愿意支付高于纽约基准的价格，白银就会流向亚洲大国。DLSM”“但价差尚未收窄……这无疑表明存在一些问题。”
他将这种紧张状态归因于全球各交易所扮演的不同角色。COMEX主要是一个衍生品市场，而亚洲市场则越来越受到需要这种金属进行生产的工业用户的推动。
Morgan称：“这当然是一个期货市场，但不像伦敦和纽约那样纯粹，这意味着库存或交易所中的大量白银可能被用于投资或工业用途。”
芝加哥商品交易所集团（CME Group）近期调整了保证金要求，需达到名义价值的一定比例（随价格上涨成本自动上升），这进一步加剧了市场收紧。Morgan认为，这一过程是投机涨势的自然降温，清除了高杠杆参与者，使市场转向更纯粹的现金结算结构。
他表示：“保证金要求越高，就越迫使市场只接受现金。DLSM”
来自亚洲地区的全球需求信号仍是库存流失的主要因素。报告显示，印度在两个月内白银ETF增加了4000万盎司。此外，上海期货交易所将从3月1日起实施更严格的对冲配额管理，要求参与者证明其持仓与实物业务的关联性。
Morgan认为，这些因素表明市场已进入关键阶段。
他说：“我预计金银的最终峰值可能在未来一两年内出现。”他援引历史数据指出，90%的牛市行情通常发生在存续期的最后10%。
尽管白银目前备受关注，但Morgan强调了铂金的长期价值机会，其价格相对于白银处于25年来的低点。他建议，寻求资产稳定性的投资者应关注实物资产，以应对更广泛的市场波动。
他表示：“不必过度配置，但这是为稳定和保障付出的代价，如果市场出现意外波动，实物资产能提供保护。”
现货白银日线图 来源：网络
北京时间2月13日11:23 现货白银 报 76.545 美元/盎司