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资产市场模式

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迄今为止，这是一种较为理想的观察视角。

金融资产（包括股票和债券）交易的快速增长，促使分析人士与交易者开始以全新眼光看待货币。过去，经济增长率、通胀率以及生产率等经济指标通常被视为影响货币走向的主要力量。然而，随着跨国金融资产交易在外汇交易中占据的份额不断扩大，源于商品与服务贸易的货币交易相比之下已显得不再突出。

资产市场方法将货币视作高效外汇市场中一种资产价格来进行考量。正因如此，货币走势与资产市场，尤其是股票市场之间的关联度愈发明显。

美元与美国资产市场DLSM官网——1999年案例

1999年夏季，不少业内专家曾预计美元对欧元可能走弱，主要理由是当时美国经常账户赤字持续扩大，以及华尔街市场被认为出现过热迹象。这种观点的逻辑在于，海外投资者或许会从美国股票与债券市场抽离资金，转投经济基本面更稳健的市场，从而显著压低美元汇价。类似的担忧自上世纪80年代初以来便时有耳闻。彼时，美国经常账户赤字一度攀升至历史高位，约占国内生产总值（GDP）的3.5%。

与80年代相似，外国投资者对美国资产的兴趣仍然浓厚。但与当年不同的是，90年代期间财政赤字逐渐消退。尽管海外持有美国债券的增长速度也许有所放缓，但持续流入美国股市的大量资金足以抵消这一放缓趋势。即便美国市场出现波动，非美国投资者更可能选择相对安全的美国国库券，而非欧元区或英国股票，因为在类似情况下后两者往往也会受到牵连。例如在1998年11月的市场动荡期间，以及1996年12月因美联储主席格林斯潘相关言论引发的市场调整中，都可以看到这种动向。在前一次事件里，外国投资者对美国国库券的净购买量几乎翻了两番，达到约440亿美元；而在后一次事件中，这一数据更是大幅攀升，超过250亿美元。

过去二十年里，在分析美元走势时，资产市场法已逐渐取代传统的国际收支法。尽管欧元区经济基本面的改善有助于这一较新的货币逐步收复失地，但仅靠基本面因素或许难以支撑其持续回升。目前，欧洲中央银行的可信度问题依然存在；迄今为止，该行信誉度与其对欧元频繁的口头支持呈现出某种反向关联。欧元区三大核心国家（德国、法国与意大利）的政府稳定性，以及欧洲货币联盟扩大进程中的潜在不确定因素，也被视为单一货币可能面临的挑战。

当下，美元保持稳定的原因主要包括：通胀水平温和，美国资产市场具有避险属性，以及上文提到的欧元相关不确定性。